本周证券、保险行业一季报逐步浮出水面,业绩韧性和比较优势值得称道。其中133 家证券公司一季度整体净利润同比仅下滑一成，在牛市基数背景下取得骄人的景气战绩实属不易；此外预计老四家上市保险公司一季度整体净利润同比下滑约30%，在权益市场下行、债券利率快速回落、牛市基数的背景下取得的季度高绝对值业绩难能可贵。尤其是非银金融行业在一季度我国乃至世界经济大幅波动背景下业绩的韧性凸显，然而证券指数和保险指数均在全市场行业指数年内涨跌幅中排名相当靠后，从股价表现与基本面景气表现之间的背离凸显行业投资价值。

    保险方面，我们看到负债端的景气已经快速的走出阴霾，甚至疫情因素导致保险需求得以更有效的开发，保费销售呈现否极泰来的良好趋势。2/3/4 月各家公司的销售情况无论从同比预测来看还是环比预测来看都呈现逐月改善的良好趋势。同时叠加渠道扩张政策方面和展业效率方面的边际改善，以及政策端天降神兵式的刺激（重疾险定义修改），相信负债端的长期改善可以持续。

    证券方面，我们看到催化刺激如期加强，4 月20 日的LPR 报价如期下调20BPS，且后续刺激有望进一步加强，余额宝等货基迈向“1%时代”，货币政策正逐步走向“实质性”宽松和“名义式”宽松相结合的阶段。行业政策方面同样积极刺激，中证协会议明确围绕发挥资本市场枢纽作用、提高投资者活跃度、放松和取消不适应市场发展的管制等议题进行了讨论，相信二季度政策刺激方面同样值得期待。

    个股推荐：

    券商板块：强烈推荐中信证券(PB 1.68X)等，关注东方财富（PE 49X）；保险板块：建议关注中国财险（PB 0.84X），强烈推荐中国人寿(PEV 0.72X)；中国平安(PEV 0.91X)；

    风险提示：市场大幅波动、交投活跃度下降、居民收入下滑抑制保险消费、利率进一步向下、行业政策推进不及预期。