●华工科技（000988）：整合激光资源，再圆光谷大梦

　　在深圳等外地企业的虎视眈眈下，为保住武汉光谷激光“老大”这把交椅，在政府的主导下，华工科技将华工激光、楚天激光、团结激光3家位列全国前4强的激光企业进行了整合。

　　整合以后将形成华工激光、华工团结、奇致激光三大激光平台：华工激光将延续以往的技术优势，重点攻关上游大功率半导体泵浦固体激光器及光纤激光器领域；而华工团结将整合武汉法利莱、团结普瑞玛等资源，重点拓展大功率激光切割领域；奇致激光将延续楚天激光在医疗领域的优势，重点拓展医疗激光设备。

　　一旦整合成功，华工科技产品将涵盖大功率激光发生器、大功率切割、医疗激光、激光全息防伪等众多领域，06年激光工业总产值约6亿元，成为我国激光加工设备的另一强势企业。

　　公司未来的战略发展重点将集中于大功率激光加工设备、医疗激光设备以及激光全息防伪，避开与国内激光加工设备的龙头企业大族激光（002008）在中小功率激光设备领域的直接竞争。

　　华工科技如此的战略调整，直接减少了大族激光在中小功率市场上一个强有力的竞争对手，大族激光的市场地位将更加稳固。未来，华山论剑的场地自然将汇集于大功率激光加工设备的市场。

　　然而，我们需要强调的是，大功率激光加工设备在我国仍处于起步阶段，作为一个新兴行业，发展前景广阔，需要的是优秀企业去培育及引导这一市场。

　　大族激光、华工科技等大功率激光加工设备优势企业的崛起，将更有利于开发、引导这一潜力巨大的市场，使得我国整体的激光加工设备市场呈现良性、高速的发展态势。在这一态势下，大族激光、华工科技等强势企业将共同受益。

　　目前，华工科技的业务框架已经初步成型，但采取的仍是分子公司模式。华工激光、奇致激光、华工团结，以至于华工团结旗下的团结普瑞玛、武汉法利莱仍将各自为营，独立运作。

　　如何整合这一平台，融合企业文化，进行产品系列重现划分，实现资源共享、优势互补将成为华工科技近一段时间所面临的最大课题。

　　我们预计公司06、07、08年EPS分别为0.12元、0.24元、0.39元（07、08年的EPS考虑了增发摊薄的影响），短期目标价位10元，维持买入评级。

　　●兴业银行（601166）：盈利能力不断增强

　　我国银行业已经进入稳健快速发展的新时期。宏观经济稳定增长、人民币持续升值、税改预期、金融创新加速业务转型、外资参股、银行改制上市等因素将推动我国银行稳健快速发展；未来5年，银行业的贷款增速可维持在13－15％左右，中间业务的发展有望弥补净利差略降的缺口，银行业净利润复合增长率可达15－20％。

　　精细而灵活的经营管理机制、持续的自主创新、突出的资产盈利能力、合理的股权结构、全面先进的技术支持，为兴业银行提供了超强的市场竞争力。

　　兴业银行高成长性和盈利能力表现在：贷款、净利润增速、人均创利及ROE在上市银行中均处于前列。

　　兴业银行在IPO后将成为我国资本充足、资产质量较高、公司治理和管理机制较先进、盈利能力较强、流动性较高的国内商业银行。

　　2007年末，兴业银行核心资本充足率将达到9.19％，资本充足率达12.38％。

　　未来5年，兴业银行不良贷款规模和拨备覆盖率将持续上升，不良贷款比例和信贷成本将逐步下降。其中不良比例将由05年的2.33％下降到2010年的1.31％；拨备覆盖率由2005年的90.52％逐步上升到2010年的118.28％；信贷成本则由2005年的0.648％下降到2010年的0.53％。

　　汇率风险和利率风险。兴业银行资产负债外币净头寸折合人民币为30.48亿元，未来一年可能发生1.2亿元的汇兑损失；2006年6月末债券投资余额为1440.3亿元，占总资产的27.06％，交易性债券余额为204.42亿元，占债券投资中的14.19％，利率波动引发的债券投资损失的风险不可小觑。

　　业务转型风险。兴业银行非利息净收入在总收入中的比重仍然较低，波动也比较大，业务转型存在较大的不确定性。

　　假设未来5年，兴业银行贷款增速保持在18－25％，平均贷款增速为21％。则根据我们的预测模型，未来5年公司净利润复合增长率达33％。其中2006年净利润为35.24亿元，同比增长42.94％；每股收益0.88元，每股净资产4.28元；2007年公司净利润可达47.59亿元，同比增长35.06％，摊薄后每股收益0.95元，每股净资产将达7.55元。

　　DDM模型估值为23.1元/股，相对估值法的结果为25.28元/股；综合两种方法我们认为，兴业银行的估值为25.28元/股，估值区间为23.28－27.28元人民币。2007年目标价为30元，对应的2007年底的PB为3.98倍；PE为31.52倍。预测模型假定发行价为15.98元；预计上市首日定价区间为25－30元。

　　●太原重工（600169）：定向增发提升公司盈利能力

　　本次非公开发行股票不超过7000万股，募集资金计划投资于“超大型露天矿用挖掘机（电铲）技术改造项目”。项目总投资50419万元（含2865万美元）。其中，固定资产投资40419万元，铺底流动资金10000万元，项目建设期为2年。

　　公司技术改造拟在我国现有系列矿用挖掘机的基础上研制适合年产2000万吨级及以上大型露天矿剥离和采装作业用的矿用挖掘机，标准斗容量为20m³、27m³、35m³、55m³的超大型机械式矿用挖掘机，在原有基础上进行自主研制、开发，以适应矿产企业的需要。达到年新增28台挖掘机的生产能力。

　　项目的实施可以提高我国挖掘机制造行业的整体水平，替代进口产品，发展我国装备制造业，满足市场发展的需要，而且将进一步提高我国大型露天矿重大技术装备的国产化水平。

　　项目建成达产后，预计年新增销售收入84200万元，年新增平均利润总额14700万元，投资回收期6.9年。预计项目2009年将产生收益，达产后将增加摊薄后每股收益0.25元。我们预计07-09年公司每股收益分别为0.25元、0.32元和0.55元，维持公司“买入”的投资评级。（六国虹）