●华工科技(000988):整合激光资源,再圆光谷大梦

  在深圳等外地企业的虎视眈眈下,为保住武汉光谷激光“老大”这把交椅,在政府的主导下,华工科技将华工激光、楚天激光、团结激光3家位列全国前4强的激光企业进行了整合。

  整合以后将形成华工激光、华工团结、奇致激光三大激光平台:华工激光将延续以往的技术优势,重点攻关上游大功率半导体泵浦固体激光器及光纤激光器领域;而华工团结将整合武汉法利莱、团结普瑞玛等资源,重点拓展大功率激光切割领域;奇致激光将延续楚天激光在医疗领域的优势,重点拓展医疗激光设备。

  一旦整合成功,华工科技产品将涵盖大功率激光发生器、大功率切割、医疗激光、激光全息防伪等众多领域,06年激光工业总产值约6亿元,成为我国激光加工设备的另一强势企业。

  公司未来的战略发展重点将集中于大功率激光加工设备、医疗激光设备以及激光全息防伪,避开与国内激光加工设备的龙头企业大族激光(002008)在中小功率激光设备领域的直接竞争。

  华工科技如此的战略调整,直接减少了大族激光在中小功率市场上一个强有力的竞争对手,大族激光的市场地位将更加稳固。未来,华山论剑的场地自然将汇集于大功率激光加工设备的市场。

  然而,我们需要强调的是,大功率激光加工设备在我国仍处于起步阶段,作为一个新兴行业,发展前景广阔,需要的是优秀企业去培育及引导这一市场。

  大族激光、华工科技等大功率激光加工设备优势企业的崛起,将更有利于开发、引导这一潜力巨大的市场,使得我国整体的激光加工设备市场呈现良性、高速的发展态势。在这一态势下,大族激光、华工科技等强势企业将共同受益。

  目前,华工科技的业务框架已经初步成型,但采取的仍是分子公司模式。华工激光、奇致激光、华工团结,以至于华工团结旗下的团结普瑞玛、武汉法利莱仍将各自为营,独立运作。

  如何整合这一平台,融合企业文化,进行产品系列重现划分,实现资源共享、优势互补将成为华工科技近一段时间所面临的最大课题。

  我们预计公司06、07、08年EPS分别为0.12元、0.24元、0.39元(07、08年的EPS考虑了增发摊薄的影响),短期目标价位10元,维持买入评级。

  ●兴业银行(601166):盈利能力不断增强

  我国银行业已经进入稳健快速发展的新时期。宏观经济稳定增长、人民币持续升值、税改预期、金融创新加速业务转型、外资参股、银行改制上市等因素将推动我国银行稳健快速发展;未来5年,银行业的贷款增速可维持在13-15%左右,中间业务的发展有望弥补净利差略降的缺口,银行业净利润复合增长率可达15-20%。

  精细而灵活的经营管理机制、持续的自主创新、突出的资产盈利能力、合理的股权结构、全面先进的技术支持,为兴业银行提供了超强的市场竞争力。

  兴业银行高成长性和盈利能力表现在:贷款、净利润增速、人均创利及ROE在上市银行中均处于前列。

  兴业银行在IPO后将成为我国资本充足、资产质量较高、公司治理和管理机制较先进、盈利能力较强、流动性较高的国内商业银行。

  2007年末,兴业银行核心资本充足率将达到9.19%,资本充足率达12.38%。

  未来5年,兴业银行不良贷款规模和拨备覆盖率将持续上升,不良贷款比例和信贷成本将逐步下降。其中不良比例将由05年的2.33%下降到2010年的1.31%;拨备覆盖率由2005年的90.52%逐步上升到2010年的118.28%;信贷成本则由2005年的0.648%下降到2010年的0.53%。

  汇率风险和利率风险。兴业银行资产负债外币净头寸折合人民币为30.48亿元,未来一年可能发生1.2亿元的汇兑损失;2006年6月末债券投资余额为1440.3亿元,占总资产的27.06%,交易性债券余额为204.42亿元,占债券投资中的14.19%,利率波动引发的债券投资损失的风险不可小觑。

  业务转型风险。兴业银行非利息净收入在总收入中的比重仍然较低,波动也比较大,业务转型存在较大的不确定性。

  假设未来5年,兴业银行贷款增速保持在18-25%,平均贷款增速为21%。则根据我们的预测模型,未来5年公司净利润复合增长率达33%。其中2006年净利润为35.24亿元,同比增长42.94%;每股收益0.88元,每股净资产4.28元;2007年公司净利润可达47.59亿元,同比增长35.06%,摊薄后每股收益0.95元,每股净资产将达7.55元。

  DDM模型估值为23.1元/股,相对估值法的结果为25.28元/股;综合两种方法我们认为,兴业银行的估值为25.28元/股,估值区间为23.28-27.28元人民币。2007年目标价为30元,对应的2007年底的PB为3.98倍;PE为31.52倍。预测模型假定发行价为15.98元;预计上市首日定价区间为25-30元。

  ●太原重工(600169):定向增发提升公司盈利能力

  本次非公开发行股票不超过7000万股,募集资金计划投资于“超大型露天矿用挖掘机(电铲)技术改造项目”。项目总投资50419万元(含2865万美元)。其中,固定资产投资40419万元,铺底流动资金10000万元,项目建设期为2年。

  公司技术改造拟在我国现有系列矿用挖掘机的基础上研制适合年产2000万吨级及以上大型露天矿剥离和采装作业用的矿用挖掘机,标准斗容量为20m³、27m³、35m³、55m³的超大型机械式矿用挖掘机,在原有基础上进行自主研制、开发,以适应矿产企业的需要。达到年新增28台挖掘机的生产能力。

  项目的实施可以提高我国挖掘机制造行业的整体水平,替代进口产品,发展我国装备制造业,满足市场发展的需要,而且将进一步提高我国大型露天矿重大技术装备的国产化水平。

  项目建成达产后,预计年新增销售收入84200万元,年新增平均利润总额14700万元,投资回收期6.9年。预计项目2009年将产生收益,达产后将增加摊薄后每股收益0.25元。我们预计07-09年公司每股收益分别为0.25元、0.32元和0.55元,维持公司“买入”的投资评级。(六国虹)