【研究报告内容摘要】

事件:亿丰伟业收购终止、5月4日开市起复牌。

公司与亿丰伟业进行了多次沟通与协商,仍未就交易对价条款达成一致。在综合考虑公司持续经营发展、收购成本及有效控制风险等因素的情况下,2016年5月3日,公司与亿丰伟业签订了《合作终止协议》,终止本次发行股份购买资产事项。公司股票将于5月4日开始起复牌。

亿丰伟业协同较弱、收购终止战略影响较小。

三泰控股传统主业为银行安防、VTM及金融BPO,近两年转型的方向为依托速递易扎根社区力求打造社区综合服务平台。本次收购标的亿丰伟业的主营业务为瓦楞纸制品的研发生产和销售,并不能与传统主业产生很好的协同性,而与速递易的协同主要表现在物流智能化、包装规格化、服务成本优化及部分广告业务开展,但综合来看与公司战略发展方向(更加互联网化,迈向社区O2O)存在一定差异性,若以较高价格收购并非理性。考虑到公司对亿丰伟业的收购,短期贡献可能集中在并表贡献,从长期战略上讲,这次取消对公司的战略发展影响较小。

速递易持续成长、今年有望扭亏为盈。

公司的业务发展依然良好,传统主业在提供一定业绩支撑的前提下选择战略性收缩,而速递易业务经过15年的快速扩张期,已经实现较为可观的收入规模(15年3.09亿,2016Q1达到1.5亿),并保持增长态势。考虑到2016Q1速递易以接近盈亏平衡点,若公司16年将更多精力投入速递易的运营,掌控好布点节奏,将有效提升盈利能力。预计16-18年EPS分别为0.18元、0.24元、0.34元,给予“持有”评级。

风险提示。

估值过高的风险;社区O2O的商业模式仍有待探索。

，