证券时报记者 方丽

“做投资时，首先要关注股票的价值，在股票有价值的基础上再寻找趋势。顺势而为，我更喜欢自上而下，即市场策略主导的投资方法，该方法最重要的便是看市场及选股。”在大成基金基金经理冯文光看来，今年市场呈调整态势，成长股偏弱，市场盈利的弹性或来自于周期股。

影响市场的因素很多，但冯文光认为在每一个阶段对市场起决定性作用的因素都不一样。他认为，有三个因素是最重要的，第一是上市公司盈利状况，主要是盈利的增速；第二是市场流动性，包括宏观的流动性跟股票市场的流动性；第三是市场风险偏好。

“在行业比较里面，我会选择一些或有超额收益的行业与主题投资的机会，，我会在可能有超额收益的板块里面进行比较大的配置，个股的研究就会重点往这些方向去做。”冯文光表示。

不同行业的股票，不同性质的股票，研究的方法及着眼点不一样。比如说周期股，研究清楚了价格，大概率就能研究清楚周期股票波动的方向。而消费类股，产品方面有没有爆款或创新的商业模式，大概率决定了该个股能否持续上涨。

冯文光认为市场全年呈调整态势。第一，盈利方面，2016年全年市场盈利不会有太大的波动，因为成长股的牛市已经持续了较长时间，所以其中很多股票已被过度研究，成长股被市场集中持仓，如果它的盈利不能超预期，投资者需要警惕。第二，流动性方面。无论从国际还是国内，均偏负面。今年股市流入的资金并不显著，从新开户数、公募私募产品发行数、解禁、两融等各方面数据都显示股市的流动性不如去年。

“第三是风险偏好方面。如果盈利不能超预期，很难驱动风险偏好继续上升。同时，改革的进度能不能超预期，也影响到投资者的风险偏好。今年整体风险偏好看不到有很大提升的迹象。”冯文光表示。

那么市场的机会在哪里呢？冯文光认为周期股今年是有弹性的，市场盈利的弹性或会来自周期股。主要原因是，在供给侧和需求侧，周期股具备弹性。另外，整个债券的压力比较大，总体来看，债券的杠杆较高，过去几年经济的下行，很多企业有大的现金流问题，所以今年政府在货币政策上的重点是改变强周期行业的现金流情况。因此周期股的盈利能力有往上修正的可能性。

但是，冯文光认为周期股往上修正并不是可持续的，目前政府的刺激并不是强刺激，仅是稳定。所以他认为对周期股的盈利改善不能过度乐观。

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