安正时尚2018年年度董事会经营评述

安正时尚（603839）2018年年度董事会经营评述内容如下：

　　一、经营情况讨论与分析

2018年是不寻常的一年，对外受中美贸易摩擦的影响，对内受结构化供给侧改革及去杠杆的影响，国内经济下行压力较大，公司的经营情况也受到了一定程度的影响。公司坚持稳中求进，适当调整公司发展策略，苦练内功，不断提升公司的经营管理能力与面对外部环境变化的应变能力。面对经济发展出现的新情况、新问题，坚信党的正确领导和英明决策，认真学习、坚定信念，不忘初心。虽然没有完成年初既定的经营目标，但还是保持了稳定的增长态势，外部经济形势的变化并没有对公司的生产经营情况带来较大的冲击，一年来董事会的主要工作有以下几个方面：

一、坚信党的英明决策，坚持稳定求进。

(一)坚定信念，正确把握党中央"稳"的总体态势

我国经济由高速增长阶段稳步向高质量发展阶段迈进，经济发展质量持续改善，2015年以来GDP增速持续15个季度稳定在6.5%--7.0%之间。近几年中央坚定不移地推进供给侧结构改革和三大攻坚战，在去产能、去杠杆、控债务、控地产、强环保等方面取得了显著成效，虽然短期产生了一定阵痛和紧缩效应，但经济仍然实现平稳增长，为高质量发展奠定了一定的基础。公司坚信党的英明决策，成立了中国共产党公司党委，副董长任党委书记，在公司决策过程中，坚守"稳"的基调，在稳的前提下，开拓市场与业务；在稳的前提下，有效地对外并购，实现有序对外扩张与发展。

(二)深刻理解"变"的主要内涵

当前，世界经济格局、全球贸易环境、产业转移、风险特征等都发生了深刻变化。世界经济格局之变，体现在全球经济力量对比发生着根本变化，全球经济治理体系正处于重构关键期。国内结构化供给侧改革也蕴含着产业与市场的重大变化，公司的发展在坚守"稳"的情况下，也必须把握"变"的本质，坚守主业的同时，发展新业务、新市场。

二、积极对外兼并收购，跨入母婴儿童市场

公司上市以后，在立足主业内生增长的基础上，围绕主业不断寻找新的业务进行布局，公司于2018年10月10日以3.61亿现金方式收购了以母婴产品代运营为主的上海礼尚信息科技有限公司，其代理了a2、雅培、康萃乐、孩之宝、安佳、联合利华母婴产品、丝塔芙母婴产品等一批国际知名品牌。通过这次收购，公司顺利进入了母婴及儿童用品领域。同时，为公司在未来布局时尚标品领域，包括化妆品(彩妆、护肤品)、珠宝首饰等业务提供渠道基础和运营经验。

公司于2018年2月与润祥(澳门)有限公司合资成立了锦润时尚(珠海)服饰有限公司，公司以自有资金出资人民币1,100万元占锦润时尚(珠海)服饰有限公司注册资本的55%,在中国内陆及港澳台共同代理经营英国奢侈品牌Stella McCartney及Stella McCartney Kids。

公司于2018年12月参股了国内十大童装品牌的青蛙王子。

三、适应经济环境新变化，优化营销体系；

在2018年三季度经济下行压力较大，营销环境发生较大变化的情况下，公司经过充分讨论与调研，决定对营销体系进行一次重大改革，从单品牌自建营销体系向区域化多品牌营销共享体系转变，同时将所有品牌的加盟统一，打通各品牌加盟资源，利用大品牌带小品牌，减少管理半径与幅度，降低管理成本，不断调动员工的主观能动性，实现资源共享与优势互补，从而实现各品牌持续稳定的增长。同时，继续推进"店长店"、"区域利润分享机制"、"区域授权与赋能"、"商品及资源支持"等一系列措施。

公司秉承"以消费者为中心"的理念，持续强化线上品牌建设，实现线上线下融合的良好消费体验，夯实与天猫、唯品会等平台电商战略合作。通过对消费者行为的大数据分析，反向推动研发、制造等供应链提升，为用户提供更好的产品、服务和体验。主品牌玖姿在2018年"双11"活动中，当天实现交易额8,576万元，较上年度同比增长48%,玖姿线上粉丝达到215万人。

四、持续关注消费者需求，强化品牌风格，提升产品力

2018年公司持续洞察消费者需求，提升产品力。公司借助外部咨询机构，以项目制推动市场分析精准化，围绕品类、版型、面料、工艺、图案和色彩等方面，建立多维度的产品竞争力评价与提升机制，推动精准企划、精益研发，优化企划设计流程，加速产品竞争力提升。

以公司营销部门为首进行了组织调整，将公司旗下五大线下品牌的商品、设计、陈列搭配等职能进行整合，打通消费者、渠道、商品及品牌推广企划、设计，形成四位一体的品牌营运体系，更好的服务消费者，提升品牌竞争力。

同时，公司加大研发资源投入，引进研发、创意、版师等专业人才。2018年玖姿品牌与摩萨克品牌分别引入国外创意总监一名，海外背景的设计师25名。在优化研发激励体系方面，2018年7月以斐娜晨为试点，尝试性地将设计师项目奖金与设计款式销售情况挂钩。

五、对标国际品牌，持续不断国际化

2018年2月，公司旗下主品牌玖姿作为唯一的官方受邀中国商业女装品牌参加了意大利米兰国际时装周，压轴秀亮相国际舞台。2018年5月，公司与国内一线女星刘涛达成合作，邀请其为玖姿品牌形象代言人，使得品牌知名度得到进一步提升。

玖姿品牌形象代言人：刘涛2018年公司聘请了法国Francoise Onillon女士任艺术总监，对公司旗下各品牌的终端形象、艺术表现力进行提升，各品牌新形象陆续推向终端。截止2018年底，公司共优化了268家现有店铺终端形象，从2018年6月起，新增的店铺全部使用新形象。

2018年在引进日本著名设计师久保嘉男为安正男装创意总监以外，引进意大利著名设计师Diego Lazzaroni先生为玖姿品牌创意总监；法国著名设计师Antonin Tron先生为摩萨克品牌创意总监，海外留学设计师25名。

公司控股子公司锦润时尚(珠海)服饰有限公司，在大中华区代理英国奢侈品牌Stella McCartney及StellaMcCartneyKids,已分别于2018年11月在广州K11和青岛海信顺利开店营业。

二、报告期内主要经营情况

1、2018年公司实现营业收入16.49亿，同比增长16.09%;归属上市公司股东净利润2.81亿元，同比增长2.96%。

2、2018年归属于上市公司股东扣除非经营性损益的净利润为1.98亿，比上年同期降低了1,868万元，比上年同期下降了8.60%,主要是因为：

(1)实行员工限制性股票激励计划。本年激励费用较上年增加成本440万元；

(2)为提升品牌力，公司先后在意大利米兰举行了玖姿品牌2018年冬季时装发布会、上海时装周举行了尹默2018年冬季时装发布会、上海外滩举行了日本著名设计师久保嘉男安正男装新品发布会，以及斐娜晨上海2018年秋季新品发布会；此外，玖姿品牌还请了著名影视明星刘涛作为品牌代言人等新增品牌宣传费用3,100多万元；

(3)为开拓市场顺应市场潮流，报告期新增购货中心商铺较多，房租水电物业费较上期增加919万元；

3、2018年主营业务毛利率同比下降3.55%,主要为新合并的电商运营业务毛利率比服装行业毛利率低很多，从而拉低了整体产品毛利率；服装类产品毛利率同口径相比与上年基本持平，为66.73%;

4、加权平均净资产收益率比上年下降1.29个百分点，扣除非经营性损益后的加权平均净资产收益率比上年下降1.98个百分点，主要是本年度公司完成收购上海礼尚信息科技有限公司增加净资产所致；

5、公司继续加大研发投入，加强核心竞争力的建设，本年研发支出达到7,462万元，比上年同期增加了492万元，增长了7.06%,占营业收入的4.52%。

三、公司关于公司未来发展的讨论与分析

(一)行业格局和趋势

(一)消费主导经济增长趋势明显

2018年中国人均GDP为64,644元，名义增长9.2%,较上年增速放缓1.1个百分点。

以美元计价，我国2018年人均GDP为9,769美元。按世界银行标准，发达国家人均GDP门槛约为1.25万美元。

经济结构继续优化，消费的贡献大幅提高。从最终需求看，最终消费支出、资本形成总额和净出口对GDP增长的贡献率分别为76.2%、32.4%和-8.6%,比上年变化17.4、0.3和-17.8个百分点，分别拉动GDP5.0、2.1和-0.6个百分点，消费对GDP增长的贡献进一步扩大。

(二)主力消费群体日趋年轻化

目前，90后逐渐取代80后成为社会消费主力。90后的成长期经历了中国经济从开始腾飞到高速发展的巅峰阶段，物质生活条件得到极大满足；独生子女群体扩大，晚婚以及女性高度职业化等，共同造就了主力消费群体消费特征从以家庭为重心到以个人为重心的转化，注重个人价值的满足。这部分消费群体的典型特征就是追求产品的个性化、差异化、品质化。同时，消费金融的蓬勃发展推动信用消费习惯的普及，进一步放大该部分群体的消费能力。互联网的发展极大的缩小不同年龄段人群的消费认知差距，使其迸发出更强的消费潜力。

根据BCG报告显示，18-30岁是中国奢侈品消费的主力人群，占比达到68%,中国奢侈品消费群体的平均消费年龄仅为28岁，这个结果较世界奢侈品消费者平均消费年龄低10岁左右；18岁以下的00后群体，也占到消费人群的8%,消费实力不容小觑。

(三)低线城市消费支出不断提升

根据尼尔森调查显示，农村及三线城市的消费者信心指数较优，在18Q2经济增速放缓的背景下，一线城市消费者信心显著回落，其他线级城市则保持提升或小幅回落。从社零总额构成中可以发现，一线城市社零总额占比持续下降，三线及以下则保持稳步提升；低线城市社零增速也显著优于一线城市，均显示出低线城市具备较高的消费升级潜力。

(四)女装消费潜力仍然巨大

女性群体历来在服饰品类上具备强劲的消费潜力，而中国女性极高的劳动参与率将进一步支撑女性消费能力的释放。目前，我国人均女装消费支出相对于发达国家仍处于较低水平，2016年我国人均女装消费支出为96.60美元，分别是同期日本、美国、英国的38.80%、23.76%、20.41%。

长期来看，我国人均女装消费仍存3-5倍的发展空间。

目前国产中高端女装品牌定位小众细分人群，渠道客流下滑影响相对有限，精细化VIP运营带来的复购率及客单价提升是国产中高端女装增长的核心；女装品牌集团多品牌矩阵的打造，打开女装品牌集团业绩增长的天花板，外延扩张仍具有广阔的空间。精细化VIP运营，加上更深度的渠道下沉力度，构建了当前国产中高端女装的核心竞争力。

(五)童装及运动装发展增速最快

Euromonitor数据显示，2013-2017年我国运动/童装/鞋类/女装/男装行业市场规模年复合增速分别为12.0%/11.5%/4.4%/6.0%/4.2%,其中运动和童装子行业增速表现遥遥领先。2018-2022年，相应行业市场规模预期年复合增速为10.7%/12.0%/6.3%/3.9%/3.6%;运动和童装均保持双位数增长，将是表现最为亮眼的两个子行业。

(六)互联网消费增长迅速

2018年全国网上零售额90,065亿元，比上年增长23.9%。全年实物商品网上零售额70,198亿元，比上年增长25.4%,占社会消费品零售总额的比重达18.4%,比上年提高3.4个百分点。

我国拥有全球最大的统一市场，近14亿人口和4亿中等收入群体的庞大市场和规模效应(欧洲7.4亿人，美国3.3亿人，日本1.3亿人);居民收入和就业的持续改善推动消费继续扩张；从住行向服务消费升级，三四线互联网红利促进新一轮在线购物热潮。

(二)公司发展战略

公司发展战略将始终坚持"安于正道、客户导向、持续奋斗、自我反思、对标创新"的价值观，围绕公司"成为世界级领先的时尚产业集团"展开。运用"引领时尚，创美圆梦"的科学方法，通过现有品牌深耕细作，不断提升品牌知名度、行业地位与经济收益；通过募投项目建设实现内涵增长，形成稳定的主业基础与企业发展后盾，充分利用上市公司的资本平台，通过业务合作、产品合作和资本合作等外延式发展，构筑以现有服装品牌为核心的多品牌、全品类时尚生态圈。

1.持续自我迭代，坚持走国际化路线

服装行业的创新非常活跃和突出，在很多方面都走在了许多行业的前面。信息技术、材料技术、智能制造技术广泛应用和交融，从对消费的感知到设计、柔性化智能化生产到终端管理，技术创新速度在加快，成为了产业发展重要的支撑。产品创新在加快，产品迭代在加速，更加注重消费的变化和消费者需求的研究，强化原创设计、风格塑造和文化内涵，产品设计、品质品种等方面创新活力强劲，上下游协同创新能力不断加强。作为中高端品牌核心竞争力的研发更需直接触摸时尚前沿，感受潮流脉动，吸收更好的创新研发人力，研发出满足不同消费者的时尚产品与生活方式，公司需要在世界时尚的最前端设立研发创意中心，实现中国时尚与世界潮流的及时融合与更迭，保持各品牌产品、时尚、朝流的自我更迭。因此，公司在欧洲建立了研发中心，聘请了国外著名设计师设计了玖姿米兰高线产品系列，广泛吸收国际时尚前沿的经验，对标国际时尚集团的发展路径，不断对自己的品牌与产品进行更新与完善，提供给消费者最新潮、最时尚的产品、服务与生活方式，加强与国际时尚品牌的合作，实现自我升华与迭代。

2018年2月26日，公司在意大利米兰时装周举行了玖姿品牌2018年秋冬新品发布会，标志着公司国际化路线迈出了关键一步。

2.内生外延并举，加速领先时尚集团建设

公司经过近二十年的发展，已经形成了拥有五个风格不同的自主品牌，特别是2017年公司在国内A股主板上市成功，翻开了公司发展的新篇章。借此在立足现有产业及品牌的稳健增长的基础上，积极利用公司的资源和资本平台，实现低成本的强强联合，促使公司快速成长。

一是加强科技成果的应用。以高度自动化、信息化、网络化、智能化为代表的新一轮科技革命，正带来我们产业的巨大变革，数字化给产业的生产营销、时尚创意、服务再造带来了深刻影响。公司将继续紧跟先进科技的步伐，赋予产业发展新的能量，构建公司新优势的重要源动力。

二是创新模式的不断丰富。新经济催生新的商业模式和价值创造模式，公司将继续优化线上线下的全渠道大融合，更好的增强消费者的参与感、体验感，提高消费者的消费效率。同进引进国外先进、成熟、新兴的商业模式，带动传统模式的升级换代。

三是渠道创新的不断探索。在好的产品和服务的基础之上，公司将积极探索渠道的创新与突破，以更多的渠道形式给予消费者参与与体验。

四是外延低成本的扩张。公司将通过业务和资本与行业内外拥有渠道、资源、品牌、设计研发、运营的公司或个人进行合作、合资，形成优势互补、资源共享的命运共同体，从而达成多品牌、全品类的时尚产业集团的目标。

3.加强文化赋能，建立持续奋斗的高效团队

加强文化自信与赋能，逐步形成创新、奋斗的时尚文化，并将公司的文化融入到产品中去。

文化是生活方式的集中体现，是公司的精神所在。一方面，在新的环境下，市场竞争已经从过去量化的物质消费价值向审美体验的文化价值转变；另一方面，随着中国经济社会的发展和进步，消费者对于服饰消费的文化情感认同越来越强烈，中国文化自信越来越彰显，对体现有中国文化的服饰也越来越重视。文化或者说中国文化，已经成为产品创新和附加值提升的一个重要内容。

从企业管理到组织生态，服装品牌最终要体现的就是文化。所以，文化自信、文化赋能也是我们构建新优势，提升时尚话语权，向世界表达中国时尚态度的重要力量。

进一步完善激励机制，加强公司分享文化及平台的建设。在"限制性股票激励计划""店长店""品牌管理层与设计研发团队持股"的基础上，对内一方面针对不同品牌的具体情况继续扩大对管理层与设计团队的持股或利润分享的长期激励计划，另一方面将管理重心由品牌事业部下沉至各品牌区域，形成以区域为单位的利润中心，建立店铺、区域、品牌事业部的三级以责任中心的品牌管理体系，从而成为店铺以业绩为主、区域以利润为中心、事业部以品牌运营为核心的品牌管理体系，从面贯通从集团、品牌事业部、区域、店铺的全方位激励。对外，不拘形式与有行业资源、品牌设计研发能力、品牌运营能力的公司或个人合资、合作，形成优势互补、协同发展的利益共同体，共同发展与繁荣时尚产业。

4.丰富品牌矩阵，打造时尚美世界

公司经过多年的发展，已经形成了以玖姿为主的不同风格与调性的多品牌矩阵，以满足不同消费者的需求，但是随着消费者的消费习惯的改变，特别是95后及"千禧一代"消费主力的产生，个性化消费渐成主流，需要定位不同风格的品牌来分别满足不同的消费群体，所以，在着力做好现有品牌的同时，需要通过引进代理、合资经营、参股或收购国内外一些时尚品牌或创立一些新的品牌来满足日益增长的消费者对时尚生活的追求与需要。在现有男女服饰装品类的基础上，不断丰富新的品类，如童装、男装潮牌、鞋子、箱包及饰品、母婴用品等，形成有奢侈品牌、高端品牌、中高端品牌和中端品牌的时尚产业集团，除时尚产品以外，还不断引进时尚服务，以满足不同消费者的不同喜好与需求，营造美好的生活方式，给消费者以美的享受，提高人们的生活品质和幸福感。公司通过5至10年的日积月累，建设成为一个国际化的时尚产业集团。

5.实现多渠道融合，建立零售新体验

渠道体现的是我们和消费者之间的联接，是企业的活力所在。现在提倡的新商贸、新零售，实际就是线上线下的深度融合，并通过现代物流、大数据、云计算等技术以及跨界融合，改变原有渠道的功能、形态、业态，以消费者的体验和交互为中心，把最好的产品和服务在最适当的时间和最合适的场景中提供给消费者。更为重要的是，能够通过对消费需求的感知去预测、把握企业的生产和管理系统，乃至引导消费。所以渠道创新，实际上已经成为了企业业务流程重构，优化供应链和服务模式创新的关键所在。因此，公司在不断丰富线下实体店的基础上，对国内线上渠道进行不断优化与提升，在此基础上，战略布局海外市场的前期调研、准备与拓展工作，战略性进入跨境电子商务，建立跨境线上销售渠道，逐步形成境内外线上线下全方位的渠道体系，给消费者提供全方位、立体的、不受时空限制的体验。

6.持续创新增效，全面提升产品性价比

根据麦肯锡《2107年中国消费者调查报告》的调查，中国消费者从对外国品牌兴趣浓厚渐渐地将视线转向了本土品牌。近年来，中国消费者开始密切关注那些主打性价比的品牌。对品牌选择有了更细致的认知，对品牌归属地没有以前那么重要了。现今消费者对自己想要什么非常明确，无论是本土品牌，还是外国品牌，要求都是一样的：一要物有所值，二要产品品质要好，而且能满足个人偏好，三要售后服务要到位。在麦肯锡调查的17个品类中，有8个品类的受访者明确表示偏爱本土品牌，因为能满足上述三个方面的要求。

产品是企业的本源。面对着消费升级、消费导向的市场，需要公司更深入地研究消费升级的特点、趋势，特别是细分领域的潜在需求，持续提升产品研发设计能力和创新力，满足人民对美好生活的向往，高品质、功能性、高性价比、时尚美，在品质、品种上下大功夫，甚至要在产品上赋予我们的情感和能量。设计创意、工匠精神、持续创新是我们构建新优势的重中之重。

(三)经营计划

2019年公司将持续坚持"以消费者为中心",持续推动"产品力、零售力、品牌力、供应链能力"提升，通过组织、人才、机制的持续优化，为公司发展注入新动力。

(一)加强资本运营，持续提升公司价值

公司坚持做好生产经营的同时，积极进行资本运营。首先，将2018年并购与参股的项目，充分利用公司的资源与能力，使其不断做强做大，加强与公司的整合与协同，从而在文化与管理上步调一致，形成合力，从而形成产业协同、业务协同。其次，坚持实行低成本扩张，围绕公司战略规划与公司主业寻找能与公司产生协同效益的优秀项目，在合理的估值范围内，进行兼并与收购，或进行相应的业务合作。但不盲目追求数量，严把质量关，不降低公司并购标准，控制投资风险。第三，基于对公司未来价值的信心，公司实行股份回购，经股东大会批准回购公司股份最低不低于4,000万元，最高不超过8,000万元，增强投资者信心，有力地维护公司价值。

(二)加强各渠道整合，建设微商城

2019年公司以提高终端运营效率和零售能力为重点，在巩固现有渠道优势的前提下，增加购物中心的渠道布局，建设微商城，实现线上渠道与线下渠道、自有线上渠道与淘宝、唯品会渠道，自营与加盟渠道的全融合，实现产品在各渠道的统一，提高产品及品牌形象终端表现力。同时，优化低效店铺，严控新店质量，持续吸引优质新客户，以客户资源共享和品牌集群式入住来提升公司旗下各品牌的市场占有率。

打造标杆店铺、标杆区域；整合加盟商资源，强化加盟商战略合作关系，加盟直营化、区域化管理，渠道下沉、精耕市场，推动多品牌均衡发展；全面推动微商城项目，寻求业绩新突破；增加购物中心渠道布局，选取标杆店铺试点，推进数字化、智能化门店的工作。

(三)实现全员培训，持续提高运营能力

在公司营销体系改革后，实现了自营营销体系的区域化，加盟营销体系的专业化，为了实现资源共享、成本最优、效率更高，将对自营与加盟、商品及公司所有职能部门员工进行公司文化与价值观、运营管理、零售管理、商品管理及人力资源等各方面的管理与业务培训，不断提高各级管理人员与业务人员的管理能力与业务能力，实现上下同心，力出一孔，利出一孔。

(四)深化分配体制改革，激发员工再创业激情

面对"大众创业、万众创新"的时代，为了激发员工的再创业激情，充分发挥员工的主观能动性，在"利润分享""店长店"等合伙模式的基础上，更进一步深化公司分配体制改革，打破现有员工固定薪酬制，针对终端店铺实行"抵押承包制",店长与主要店员根据店铺情况交纳一定的保证金，并对店铺的经营盈亏承担相应的经济责任。区域实行超额利润分享，并且一定三年不变。在此基础上，公司对区域进行放权赋能，进行专业与管理轮训，提高业务能务与管理水平，培养出大批会经营、懂管理的营销人才。

对商品、供应链及职能管理部门，划小核算单位，建立不同规模的阿米巴，实行利润分享与成本节约提成，成为相对独立的经营主体，其薪酬所得与其参与的经营主体的成果直接挂钩，实现多劳多得，打破挂公司主要指标，被动考核，打破吃大锅饭的现象。

对公司中高级管理人员，打破固定年薪制，除正常发放的月薪外，其余薪酬与公司主要指标进行挂钩，根据不同职责与层级占有不同的权重，公司主要指标完成才会有绩效薪酬，超额完成公司利润目标部分同样也享有利润分享，一定三年不变，并由原来的现金支付改变为现金加股票支付，从而做到上下一致，同心协力。

(五)围绕现有主营业务，不断整合国内外资源

在产品供应链上，不断利用公司所处长三角产业集群的区位优势，不断降低采购成本，提高反映速度；利用公司采购的规模优势与品牌优势，与供应商形成战略合作，实现优势互补，成为事业共同体。

在国际品牌的合作上，以上海礼尚信息科技有限公司为平台，利用公司的资金优势和礼尚信息的行业地位，不断引进国外细分行业的头部品牌，实现低成本、风险的国内运营，如著名儿童益生菌康萃乐品牌、联合利华跨境母婴全渠道等，从而抓住有利时机，不断提高竞争力，巩固行业领先优势。

在渠道上，线下实体店巩固现有百货渠道的优势前提下，不断进军购物中心店，线上利用玖姿品牌的知名度带活小品牌，并建立自己的微商场。

(六)构建人才梯队，提升组织能力

建立任职资格体系，促成员工职业化成长；持续的引入人才，改善人才结构；建立分层分类的人才培养体系，包括强化后备中层、中层、高层的领导力及专业能力的培养，各专业职群逐步建立岗位应知应会体系，提高员工的职业化素养，持续优化管培生的培养、晋升、保留等机制；建立公平公正的价值评价体系与激励机制，塑造业绩导向的文化，一切机会向奋斗者、价值贡献者倾斜；建立客户导向，业绩导向的文化，推广与塑造安正企业文化，知行合一，打造有信仰的组织。

(四)可能面对的风险

(一)多品牌运作的风险及对策

自公司确立多品牌运营的战略后，除主品牌"玖姿"外，目前拥有与"玖姿"品牌具有明显的风格不同与差异化市场定位的"尹默"女装，商务时尚的高端男装品牌"安正",以及"摩萨克"、"斐娜晨"两个定位于成熟女装中淑细分领域的新兴品牌，形成了五个风格各异、优势互补的"金字塔式"品牌矩阵。

品牌的推出及发展需要大量的时间及资源投入，将对公司多品牌运营能力提出较高的要求。

如果公司的设计研发、生产组织、市场销售等方面无法满足多品牌运作要求，可能将对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

针对多品牌，公司根据市场情况，对不同的品牌采取不同的发展策略；根据公司的资源情况，不同阶段采取不同的发展速度。从而避免多品牌运作给公司可能造成的顾此失彼的风险发生。

(二)网络销售带来的风险及对策

电子商务蓬勃发展，服装网络销售规模迅速增长，对我国服装行业传统销售模式造成了一定程度的冲击。2014年至2018年末，公司线上销售占比分别为4.31%、9.14%、10.98%、13.80%和24.59%呈上升趋势，但在信息技术发展与行业市场变革的背景下，未来如果成熟女装客户群的网络购物消费习惯逐步加强，以及线上与线下互动结合的O2O业务模式趋于成熟，公司如不积极拓展网上销售渠道、加强电子商务建设及引进相应配套的电子商务人才等，将对公司的销售业绩带来一定程度的影响。

虽然网络销售对中高端服装销售影响不大，但公司加大了对网络销售的投入，建立微商城，实现线上、线下的同款上市与销售，实现消费者的全方位体验。同时，公司2018年10月份收购了上海礼尚信息科技有限公司，更进一步加强了公司在线上销售能力与行业地位。

(三)原材料价格波动的风险及对策

公司生产所需的原材料主要为面、辅料，占营业成本的比重在60%左右。今年原材料价格上涨幅度较大，对公司经营成本和业绩会造成一定的影响。因此，公司面临原材料价格波动的风险。

公司拥有丰富的面料供应商、辅料供应商资源，并且和面辅料供应商保持长期稳定的业务合作关系，同时公司面、辅料采购量大，具有较强的议价能力，并利用公司所具有的品牌优势、资金优势，能给予供应商更多的资源支持和帮助，从而实现资源共享、优势互补。

(四)存货余额较大的风险及对策

截至2018年12月31日，公司存货净额为79,110.67万元，占流动资产总额的34.79%。其中，库存商品占存货总额的79.50%,库存商品中库龄2年以内的占比为84.61%。虽然目前公司较大的存货规模符合公司销售模式的特点，且公司采取加强研发、采购和生产的计划性、增加供应链的快速反应等措施，但存货还是处于相对较高水平，如市场环境发生变化或竞争加剧导致存货跌价或存货变现困难，公司的盈利能力将可能受到不利影响。

公司的存货库存中，随着公司全渠道营销体系和供应链快速反应的建立，公司的库存会得到更进一步有效的控制和改善。

四、报告期内核心竞争力分析

公司成立以来，始终专注中高档时尚服装研发、生产、销售与品牌管理，致力于将公司建设成为具有国际影响力的多品牌时尚集团。通过在自主研发设计、品牌管理、营销渠道、生产制造和管理等方面的持续努力，公司以引领时尚、注重品质、形象鲜明、款式丰富的品牌时装产品，满足广大消费者不断增长的对美好生活的需要。

1、自主品牌优势

公司始终坚持自主品牌发展之路，相继创立了"玖姿"、"尹默"、"安正"三大各具特色、相互补充的中高档时装品牌，并于2014年下半年在中淑女装细分领域分别收购了"摩萨克"与"斐娜晨"两大新兴时装品牌，进一步增强了公司多品牌战略的多样性与互补性。2018年2月合资成立控股子公司锦润时尚在中华区代理经营英国奢侈品牌Stella McCartney及Stella McCartney Kids;2018年10月收购了母婴代运营公司礼尚信息；2018年12月参股了中国十大童装品牌青蛙王子，从而形成了一个结构稳固、风格多样、定位互补的"金字塔式"品牌阵营。

公司主要品牌矩阵图

2、研发设计优势

在发展自主品牌方面，公司始终把产品的研发设计工作放在基础、核心位置，以专业的研发团队、开放的创新机制以及丰硕的研发成果，为广大消费者提供了品质优良、时尚舒适、形象鲜明、款式丰富的品牌时装。

(1)专业的研发团队

公司是全国高新技术企业，拥有省级企业研发中心，从公司长期品牌发展战略出发，规划各品牌的产品定位，并制定和实施各品牌产品的企划方案，组织各季产品设计、开发与技术实现工作。研发中心下设玖姿、尹默、安正、摩萨克和斐娜晨五个品牌设计研发部门，独立负责各品牌产品的商品企划、设计开发、技术制作等工作。

在设计团队建设方面，公司实行内部自主培养与外部广泛吸收并重的人才发展机制。公司各品牌聘请了国内外著名的服装设计师、创意师、空间设计师等，主要有安正男装品牌聘请的日本著名设计师久保嘉男先生，玖姿品牌聘请的意大利著名设计师Diego Lazzaroni先生，摩萨克品牌聘请的法国著名设计师Antonin Tron先生，以及具有广泛国际奢侈品牌合作经验的著名法国艺术总监Francaise女士。该等研发设计人员具有丰富的服装设计相关理论知识与实践经验，并对公司的品牌理念具有深刻和全面的认识。

(2)开放的研发机制

公司以"自主研发、开放创新"作为保持时尚领先、持续发展的产品研发机制。在自主研发方面，为保证产品更加贴近市场流行趋势和消费者需求，公司研发团队积极与销售终端建立开放、互动的合作机制。借助于遍布全国各销售终端的分销数据系统，以及定期的市场调研、产品宣贯与评审机制，公司研发部门可及时、准确地了解全国各地的市场数据和客户反馈，以及消费者的诉求与变化趋势，不断完善产品研发内容，提高市场定位的准确性。

在开放创新方面，聘请法国著名色彩趋势研究机构贝克莱尔公司(PeclersParis S.A.S),参与各季产品的主题选择与色彩创作过程，引入与掌握国际前沿的色彩流行趋势与研究方法；同时，公司聘请来自法国、意大利、英国、日本等多名国际著名时装设计师担任公司的品牌创意顾问及创意总监，参与公司各品牌的设计企划工作。

3、营销渠道优势

在公司品牌中，"玖姿"女装采取加盟为主、直营为辅的销售模式，"摩萨克"经过一年的品牌定位调整后，将充分利用现有"玖姿"所形成的加盟渠道资源，采取以加盟为主、直营为辅的销售模式，实现快速发展。处于高端的"尹默"、"安正",为了保持品牌调性，主要采取直营为主、加盟为辅的销售模式。新兴品牌"斐娜晨"采取直营和加盟并重的销售模式。截至2018年末，公司终端实体门店数量为973家。广泛的终端网络覆盖了全国31个省、自治区及直辖市主要城市的重点商圈，以及线上线下融合所形成的全渠道。

4、一体化供应链优势

公司时装品牌定位于中高档成熟男女细分市场，该领域具有设计时尚性强、品质要求高、款型样式多、销售周期短等特征。为此，公司建立了集设计研发、采购生产、零售分销为一体的完整供应链，并实行自主生产、委托加工与成衣采购并行的开放式产品供应链体系。

公司拥有整体的供应链平台和自有的生产工厂，(1)有利于品牌整合，集中需求资源，充分利于挖掘成本空间。

(2)有利于供应链的快速反应，从而缩短新品上市时间，满足中高档时装多款式、短周期等要求。可根据零售终端销售反馈、库存面辅料的储备情况，及时、快速地开展追单生产，进一步增强公司供应链的柔性化程度。

(3)有利于产品品质保障。自主生产有利于公司实现对成衣加工品质的严格管控，由自主生产所积累的生产线管控经验与技术管理人才，为公司管理委托加工与成衣采购、委派现场技术人员提供了重要基础。

(4)有利于知识产权的保护。自行生产可以保障自行研发的流行款式在产品上市之前有较好的保密性，不被抄袭，仿冒。

5、管理体系优势

(1)管理团队优势

公司将主营业务聚焦于服装行业以及品牌时装细分市场，将主要资金和精力投入到公司主营业务的发展上，积累了丰富的行业经验，并不断优化、革新业务发展模式，致力于将公司打造成为具有国际影响力的多品牌时尚产业集团。

同时，公司通过自行培养与外部引进，形成了一支经验丰富、积极进取、对服装事业专注热忱的国际化管理与设计团队，在具有对服装行业深入透彻的认识理解与实践经验的同时，公司管理与设计团队不断加强对现代化管理方法和国际领先同行经营实践的学习，完善公司管理体系、提升核心竞争力。

(2)信息系统优势

公司在生产经营过程中，对产品企划开发、采购生产、销售零售、仓库管理及财务管理等产品创造的全价值链实现封闭式信息化管理运营。以SAP的ERP系统(以下简称"SAP")为基础，集成了采购模块(MM)、生产模块(PP)、成本模块(CO)、销售模块(SD)、及财务模块(FI)等五大SAP功能模块，并连接整合了公司开发设计环节所使用的"产品生命周期管理系统(PLM)"、仓储物流环节所使用的"仓储管理系统(WMS)"以及销售零售环节所使用的"分销管理系统(DRP)",实现了"财务业务一体化"快速、高效、严谨的管理与控制目标。

6、线上运营优势

公司目前有两支具有丰富线上运营经验的电子商务团队，分别是以运营自有服装品牌为主的电商团队，经过多年的培养已经形成了强大的电商运营能力，近两年都保持了较高的增长速度，2018年双11年交易额达8,576万元，同比增长48%。另一支是2018年10月收购的上海礼尚信息科技有限公司团队，具有近十年代理国内外著名品牌在线上运营的能力，深得国内外著名品牌的信赖。