【研究报告内容摘要】
业绩表现略超预期,各项业务持续推进为全年业绩丰收打下坚实基础。得益于智慧城市大数据业务、通信安全业务以及铁路行车安全业务持续高速增长,公司业绩增速加快,一季度新签合同及新中标项目金额累计超过4.5亿元,保证了业绩增速的持续性。我们认为,公司智慧城市订单充裕,铁路行车行业需求持续扩大,而通信业务领域公司技术实力突出,较强竞争力助力市占率进一步提升,2016-季度旗开得胜表明公司三年发展规划已初显成效,业绩持续向好大有可期。
收入结构持续优化,盈利能力与收益质量进一步提升。公司销售毛利率大幅提升至50.23%,相比上年同期上涨9.87个百分点,期间费用率下降至19.68%,比上年同期下降8.08个百分点,收入结构持续优化的原因一方面在于创联电子、国迈科技的业绩并表,上述两家子公司商业模式均以产品直销或代理为主,毛利率、期间费用率水平优势明显,另一方面原因在于公司加大云计算、图侦类智能分析产品的推广力度,从传统安防集成商向集成+产品销售的模式转型,亦促进了毛利率水平的提升。公司依托智慧城市项目为核心,逐步加大大数据产品化占比,并与创联、国迈业务产生协同,促进了盈利能力与收益质量的提升。
公司三年战略规划开始落地,大数据、云计算.人工智能技术发展加快,给予“强烈推荐”评级。我们预计公司16—18年营业收入分别为18.70、27.78、37.88亿元,EPS分别为0.27、0.35、0.42元,对应当前股价PE分别为49、38、32倍,考虑到公司所处安防行业景气度高,大数据、云计算、人工智能、VR新布局正逐步推进,给予公司未来6-12个月目标价18元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:平安城市项目推广不及预期,大数据战略落地进度延缓。
