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国家大幅缩减武器装备科研生产许可 军民融合潜力大

2016-05-12 09:18 记者观察网 点击次数 :

  习近平5次公开强调军民融合 工信部将编制十三五规划

  9月8日,国家国防科技工业局和中国人民解放军总装备部联合公布了新版武器装备科研生产许可目录。

  新版许可目录分核武器与军用动力、军用航空器等11大类,共755项,与2005年版许可目录相比减少约2/3。许可管理范围的大幅缩小,对于推动军工开放,充分利用优质社会资源,加快吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域,促进有序竞争,推动军民融合深度发展具有重大意义。

  据悉,新版许可目录进一步规范了许可专业的名称和层次划分,整合了许可专业的类别,将多个行业都涉及的许可条目列入通用专业领域,取消部分武器装备一般分系统、配套产品的许可,缩减武器装备专用原材料和机电设备的许可。此外,考虑到近年来武器装备科研生产技术的发展现状和趋势,针对新技术、新产品的广泛应用,适当增加了部分许可条目。

  业内人士指出,新版武器装备科研生产许可目录的大幅缩减,有助于降低民企进入武器装备生产领域,也有有助于加速推进军民融合。

  值得注意的是,9月7日出版的《财经国家周刊》报道称,今年工信部将编制军民融合”十三五“规划。通过军民深度融合,盘活存量资产,吸引各种渠道资源进入安全领域,促进创新,加快武器装备升级换代。构建国家主导、需求牵引、市场运作、军民深度融合的运行体系,就能由原来的“输血”转为“造血”,促进我国军工产业升级。

  国金证券(600109,股吧)(600109)分析师表示,军民融合上升到国家战略层面充分体现了政府对于推进军民融合的坚定决心。军民融合专项行动是对该战略在具体措施层面的进一步跟进和实质性的落实。未来,相关上市公司或有望再度受到政策红利的提振。

  国金证券(600109):军民融合,政策加速产业发展

  基本结论

  军民融合上升为国家战略体现了政府深度推进军民融合的决心。习近平主席在出席十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时强调“把军民融合发展上升为国家战略,是我国长期探索经济建设和国防建设协调发展规律的重大成果,是从国家安全和发展战略全局出发做出的重大决策。”我们认为,军民融合上升到国家战略层面充分体现了政府对于推进军民融合的坚定决心。军民融合专项行动是对该战略在具体措施层面的进一步跟进和实质性的落实。

  今年一揽子政策有望密集落地,推进军民融合踏上新台阶。工业和信息化部有关司局负责人解读军民融合深度发展2015 专项行动实施方案的会议上表示,本次专项行动将开展12 项重点任务,包括编制《军民融合深度发展“十三五”规划》、制定《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》、发布《“民参军”技术与产品推荐目录》和编制《军用技术转民用推广目录》等。我们认为,政策面具体细则的跟进和落地(发展计划、资源共享方案和技术标准等)将有望打开军民融合发展的更大空间。

  技术“军转民”、资本“民参军”是中国军民融合的主要发展模式。通过对海外军民融合的主要模式的梳理,可以看出军民融合是需要根据国家具体国情来实施推进的。我们认为未来中国军民融合的主要发展模式是技术“军转民”、资本“民参军”,通过这种策略逐步达到技术和资本两个层面的更高效率利用。

  三主线都有望受益军民融合。结合“军转民”的技术发展和“民参军”的产业现状,,我们认为三大投资主线是北斗产业链及应用的发展、军工装备、信息化产业的发展、相关军工概念资产重组预期标的。我们认为,短期内行业公司的业绩增长空间主要还是来自于成熟的军用技术向民用端的扩展,以及军民融合过程中军品资质向民企的不断放松。例如北斗产业链应用有望随2015 年新一代北斗卫星的发射(预计5 颗)而打开更大空间、军工信息化概念公司有望受益于军队信息化建设和资本“民参军”趋势等。

  投资建议

  我们看好在政策红利不断推进下,大军民融合产业的长期发展。综合海外经验,产业前景和业绩确定性等方面因素,看好有成熟技术和先发资质的公司。三大主线标的:北斗产业链及应用的发展相关公司(如中国卫星(600118,股吧)(600118)、振芯科技(300101,股吧)(300101)、海格通信(002465,股吧)(002465)等)、受益于军工装备、信息化产业的发展的上市公司(如中航电测(300114,股吧)(300114)、银河电子(002519,股吧)(002519)等)、相关军工概念资产重组预期的标的(如湘电股份(600416,股吧)(600416)、博林特(002689,股吧)(002689)、闽福发A 等)。

  催化剂:政策推进节奏加快、北斗系统建设超预期、国家军工信息化支出超预期、民企并购军品公司节奏加快等。

  国防军工行业周报:军工投资蜜月期军民融合不断深化

  类别:行业研究机构:国元证券(000728,股吧)(000728)股份有限公司 研究员:苏立峰 日期:2015-07-31

  投资要点:一周市场及国防军工板块表现。

  上周市场先扬后抑。全周沪指涨2.68%,深成指涨4.05%,中小板指涨6.37%,创业板指涨7.18%,至2897.82点。SW国防军工全周涨14.65%,涨幅继续为所有行业第一。军工集团方面,所有军工集团继续保持上涨势头,航天科工集团和兵器集团分别上涨19.48%和18.63%,引领涨幅。个股方面。长春一东(600148,股吧)(600148)(002465)(咨询买卖)分别上涨55.76%和46.77%,涨幅居前。军工集团及民参军涉及11家上市公司停牌。

  本周关注:《关于加快吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产维修领域的措斲意见》。

  总装备部、国防科工局、国家保密局联合发布《关于加快吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域的措施意见》。党的十八届三中全会明确要求?推动军民融合深度发展?,?引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域?。面对新形势、新要求,现行准入制度和管理工作存在着制度衔接不畅、审查程序繁琐、审批周期过长、准入?门槛?偏高等问题,把武器装备建设植根于国家最先进的科学技术和工业体系基础之上,迫切需要改进现行准入的管理制度。改进工作的主要举措为(一)实施分类审查准入,(二)建立跨部门审查工作协调机制,(三)改进质量体系认证工作,(四)逐步推进许可和承制资格的联合审查,(五)统一设立资格审查申请受理点,(六)规范保密资格认证等级审核工作,(七)建立承制单位资质联合监管机制,(八)取消各类收费制度。

  投资策略

  A股市场在政策底明确后,军工引领持续反弹,从获利兑现角度,市场进入寻找市场底的阶段,个股分化明显。自8月建军节,9月阅兵,直到10月国庆期间,军工作为主题投资的板块仍存投资机会。从基本面逻辑,军民融合大势所趋,相关上市公司原有主业贡献业绩提供安全边际,转型军工有利于估值修复。从市值突破与成长性角度,投资标的选择四大市值突破公司:中船防务(600685,股吧)(600685)(600118)(600038)(600391)(002111)(002023)(300053)(000801)(600685)装备、海洋科考装备、海洋运输装备(600150)旗下民船总装资产(601989)、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”。我们看好北船以中国重工(601989,股吧)为平台进行科研院所资产注入等,以广船国际(中船防务)为平台进行南船军船资产证券化。我们提高中国船舶(600150,股吧)目标价到80元、提高广船国际目标价到100元,维持买入评级;暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。

  中国卫星:天基信息系统中流砥柱,航天改制一马当先

  中国卫星 600118

  研究机构:国金证券(600109) 分析师:陆洲 撰写日期:2015-06-18

  基本结论

  商用卫星市场规模巨大,卫星系统将成为财富倍增器。截至2013 年底,全球商用卫星市场收入已达1952 亿美元。通信卫星是下一代互联网的基础设施,遥感导航卫星将为用户提供全新的增值服务。通过全球运行的卫星系统,可以很容易地构建起全球性数据采集、处理、分发和应用的系统,比其他任何手段都更快捷。

  “太空轨道革命?催生新商业模式。随着卫星小型化和低成本运载技术取得突破进展,微小卫星大规模商业化使用已经具备条件。近年来,微小卫星已经成为卫星产业的投资热点。传统商用卫星公司纷纷推出庞大的微小卫星发射计划,互联网公司如Google 公司以及私人公司SpaceX 公司也开始涉足卫星产业并取得丰硕成果。微小卫星催生出了一些新的卫星产业商业模式,在实时数据服务、太空互联网、M2M 通信和定制化服务等领域开拓出了新的卫星服务市场。未来的商业模式将有很多种,卫星制造公司可以代替客户负责地面运营,或者不卖卫星只卖数据,这将是商业模式上的巨大转变,卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台。卫星产业与互联网相结合,将开启真正意义上的信息时代。

  我国卫星应用产业发展滞后潜力巨大。自1976 年第一颗东方红卫星上天以来,我国卫星产业逐步发展成为全球航天产业领头羊。但如果按照下游应用来划分,可以看到我国卫星结构性的缺失依然突出:应用型卫星数量远远不够,特别是在通讯卫星、导航卫星和监测卫星方面,分别只有美国的7.6%,50%和33%。我国卫星商业应用领域仍然任重道远,卫星通信和卫星导航尚未实现全球覆盖,卫星高分辨率遥感也才刚刚起步,商业卫星资源仍然严重不足。国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切,将上马一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制总体单位,航天五院有望在新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。

  中国卫星将打造?天基版中国电信?。中国卫星背靠航天五院,在国内小卫星市场的占有率接近90%,处于绝对领先地位。五院承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务,拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天人才,拥有?神舟?、?长征?等航天品牌和自主知识产权。五院总资产97.17 亿元,加上事业单位的研制收入等在内,五院2013 年全口径经营利润约18 亿元,是上市公司6 倍以上。在移动互联网时代,地理位置信息是 最重要的数据和入口,中国卫星不仅在BAT(百度阿里 腾讯)心目中的地位日渐高企,而且在国家安全领域,卫星侦察情报数据也是最根本、最基础的源头。

  估值:我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为52.70 亿元、61.24 亿元、69.57 亿元;归属母公司的净利润分别为3.9 亿元、4.7 亿元、5.4 亿元,分别同比增长39.37%、42.85%、47.01%。EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.88 元,对应PE 分别为158.17、110.72、75.32 倍。

  投资建议

  我们认为,从某种程度上说,中国卫星就等于中国航天,随着未来我国卫星产业商业化进程的加快,中国卫星必将迎来爆发式发展机遇。我们给予?买入?评级,6 个月目标价120 元。

  风险:卫星产业商业化进程不达预期。

  中直股份(600038,股吧):军用直升机“大时代”来临,行业龙头进入爆发成长期

  中直股份 600038

  研究机构:中信建投证券 分析师:冯福章 撰写日期:2015-07-31

  7月17日,林左鸣增持公司股份,彰显股东对公司的坚定信心

  直升机板块基本实现整体上市 中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后,在直升机板块里,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。

  公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局

  公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心,将新增多种型号的民用直升机产品;惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

  国内军用直升机数量较低,“国防建设+更新换代”催生强烈需求

  我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7,为适应国防装备建设的需求,需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9,直-8和米-171为主,还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架,比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20,100架直-18,200架直-11,500架某重点武装直升机型号,300架直-9。我们测算,未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发,订单提升将非常明显。

  民用直升机需求高增长,低空开放尚需时间

  未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争,民用直升机需求也将高速增长,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间)。

  盈利预测及投资建议

  公司军品占航空产品业务的80%以上,军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期,公司已经迎来了重要的业绩拐点,订单已明显增加,预计可在未来3~5年内保持30%左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势,这是未来持续高速发展的坚实基础。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司,预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元,维持“买入”评级。

  海格通信:子公司登陆新三板,深化国企改革

  海格通信 002465

  研究机构:国信证券(002736,股吧)(002736) 分析师:程成,李亚军 撰写日期:2015-07-17

  事项:控股子公司广东怡创科技股份有限公司拟申请在全国中小企业股份转让系统(简称“新三板”)挂牌,上述事项尚需提交公司股东大会审议批准。

  评论:进一步拓展融资渠道,有利于公司资产证券化。

  怡创科技主要为移动通信运营商提供包括通信网络建设、网络维护与优化的一体化通信技术外包服务。收购怡创旨在打造高端制造与高端服务业板块,符合海格通信的既定战略,同时将业务由专网拓展进入公网、拓展通信服务领域,并且借助怡创在公网方面的基站建设、网络优化方面的经验,使海格通信和怡创有机会为第三世界移动公网提供运营服务,为拓展第三世界国家的运营商市场奠定了基础。

  此次怡创登陆“新三板”市场,符合国资部门政策倡导的深化国资国企改革、大力推进利用新三板等多层次资本市场促进国企做强做优做大的精神,有利于怡创科技进一步拓展融资渠道和海格通信整体的资产证券化。

  卫星通信业务,全频谱布局,快速发展可期。

  公司2006年开始通信卫星相关产品的研发与生产,至今已历时8年,公司具备多年历史沉淀和技术积累,在卫星通信领域已形成芯片→天线→射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力,成为国防卫星通信的主流设备供应商之一。2012年公司收购了南京寰坤65%股权,并致力于打造军用卫星通信产品主流供应商。南京寰坤多个研发项目被国家列入战略性新兴产业发展专项资金计划,获得政府资助,公司参与工信部S频段卫星移动通信系统射频芯片研究、发改委FDMA/TDMA船载卫星动中通系统重大专项课题,主流卫星通信产品在国防机构用户市场实现规模订货及量产。

  卫星通信继2014年底9100万订单又下一城,去年卫星通信同比增长85%,预计2015年依然增长强劲,印证我们此前对卫通业务快速增长的判断。

  国防信息化的领军者,龙头白马本色显现,维持公司“买入”投资评级。

  公司前身为广州无线电厂,具备多年历史沉淀和技术积累。同时积极外延,由军用短波、中短波电台业务发展成短波/超短波、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真等六大无线通信导航业务,其中北斗导航和卫星通信目前步入快速发展期,行业利好不断,公司在国内拥有领先的地位和市场份额;数字集群领域,公司通过收购四川承联和科立讯,一举迈入前三阵容;同时新布局的频谱管理、模拟仿真、气象雷达等业务潜力无限,收购的子公司实力不俗,海格自2011年通过外延开始步入迅猛发展期,同时员工持股计划树立公司发展信心,目前国防信息化步伐加快,浪潮迭起,公司将有望凭借其白马本色,成长为国防信息化中的领军厂商,维持公司“买入”评级。

  成发科技(600391,股吧):政策+业绩预期差赋予高弹性,发动机板块最被低估标的

  成发科技 600391

  研究机构:中信建投证券 分析师:冯福章 撰写日期:2015-06-15

  航空发动机产业潜力巨大,军民并进打造万亿市场

  航空发动机产业贯穿军、民两大市场,产品包括航空发动机(涡喷、涡扇、涡轴、涡桨)及航改燃气轮机(以涡扇核心机为基础),应用范围涵盖航空/航天、船舶、车辆、能源等诸多领域。航空发动机产业涉及冶金、材料、机械设计与制造、智能控制等多个高精尖专业,是高端装备制造业皇冠上的明珠,也是衡量国家综合工业实力的关键指标。我们认为,中国航空发动机产业即将进入爆发期,军用市场:受益于战略空军、远洋海军建设的持续提速,各型航空发动机和船用燃气轮机将被广泛应用于新型海空装备;民用市场:随着国内航空业的迅猛发展和通航政策的逐步放开,喷气式干线/支线客机需求量有望持续走高,通航直升机/涡桨飞机的增长潜力更为巨大,国内航运和能源产业的快速发展也将释放更大的燃机轮机市场。我们预测,中国未来10年航空发动机产业规模(包括产品及配套服务)或将达到1.5万亿元(其中,军用市场约6000亿元,民用市场约9000亿元),国内产业链相关厂商(原材料、零配件、单元体、整机)有望持续享受行业高景气。

  航空发动机专项即将落地,小体量保障公司高弹性

  2015年两会期间,航空发动机、燃气轮机等重大项目首次被写入政府工作报告,报告提出要以实施重大项目为契机,加大国防科研和高新技术武器装备建设力度,按照往年惯例,政府工作报告提出的重点项目后续都会有配套扶持政策出台。航空发动机是人类涉足的最为复杂的技术领域之一,目前世界仅有美、俄、英、法掌握完整的设计与制造产业链,每年仍维持数百亿美元的高额投入。我国发动机产业整体水平(尤其是材料、工艺与制造) 与其相差近30年,军用领域严重依赖俄罗斯,民用领域几乎空白。航空发动机的研制时间长达20-30年,需要长期持续的资金支持,从国家层面实施航发重大专项符合产业发展规律,是振兴我国航发产业的坚实基础。我们认为,航空发动机专项出台契机已经成熟,预计专项资金可超1000亿元,考虑社会配套资金或将达到2000-3000亿元。公司在发动机板块中体量最小,有望获得与其体量相当或略有超出的专项补贴,专项出台对其促进作用相对更加明显,公司有望成为板块中弹性最大的标的。 新型航发产品有望超预期,未来业绩高增长可期。

  公司产品分为内贸、外贸两大块,内贸产品定位为航空零配件供应商,原有型号以大修和换发为主,业绩主要来自中航哈轴;外贸转包业务贡献业绩65%左右,2014年相继与GE、RR和PW签订新产品大订单,未来将逐渐由零配件向单元体项目转变,毛利率将稳步提升,业绩稳定增长无忧。随着国家战略空军建设的持续提速,空军对大型运输机、远程轰炸机、加油机等大飞机的需求日益强烈,当前空军伊尔76/78、空警-2000、轰-6K、运-20等均装备俄罗斯D-30KP-2系列发动机,现有进口库存已经远不能满足更新维护和新机列装需求,迫切需要同类国产发动机进行替换。据外媒报道,2015年1月我国基于D-30KP-2仿制的某型发动机首飞成功,将作为WS-20成熟前的过渡型号,该型发动机研制方为中航成发。我们认为,公司目前已经具备三代发动机的生产能力和四代发动机的仿制能力,研发的新型发动机将在今年开始交付,该型发动机潜在需求空间达千台以上,有望成为未来业绩新的增长点。

  市值被严重低估,提升空间巨大。

  中航工业发动机板块旗下共有3家上市公司,中航动力(600893,股吧)(600893)作为龙头目前市值已达1400亿元,较小的中航动控(000738,股吧)(000738)也有将近480亿元市值,唯有公司市值最小,当前不到260亿元。我们认为,公司作为航发专项潜在最大受益者和新型发动机整机研制方,其业绩和产业链地位仍被严重低估,市值仍有巨大提升空间。

  盈利预测与投资评级:政策+业绩预期差赋予公司高弹性,给予“买入”评级。

  我们认为,国内航空发动机产业即将进入爆发期,公司或将成为发动机板块最为受益航发专项的标的,新型航空发动机研制生产进度有望超预期,未来业绩高增长可期。我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.30、0.49、0.66元,对应当前股价PE为261、158、117,政策+业绩预期差将赋予公司高弹性,强烈推荐,给予“买入”评级。

  欧比特(300053,股吧):卫星发力多点布局,主业高增长待铂亚并表

  欧比特 300053

  研究机构:安信证券 分析师:赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期:2015-04-28

  业绩:2014 年,公司实现营业收入176,501,956.50 元,较去年同期增长16.71%;实现营业利润29,497,034.65 元,较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25,064,610.28 元,较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度,公司实现营业收入47,743,504.92 元,较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4,208,388.93 元,较上年同期下降47.93%。

  点评:1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利,营业收入大幅增长:公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局!公司之前公布增发方案,募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来,除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星:3 月30 日,国家第一颗第二代北斗导航卫星上天,到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年,发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期,和卫星图像结合正在进行时。

  投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局,高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务,给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长,给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性,而且15 年大概率超过业绩承诺,给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿,考虑公司向卫星应用终端布局速度加快,合作进展超预期,给予第一市值100 亿。

  风险提示:系统性风险、项目不达预期

  四川九洲(000801,股吧):军工资产并表致业绩倍增,长期受益于通航军工及国企改革提速

  四川九洲 000801

  研究机构:安信证券 分析师:王书伟,邹润芳 撰写日期:2015-07-16

  公司发布公告:

  1)九洲空管自主研发的JZDFM01型DME 测距仪获得民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可,设备适用于民用航空地基无线电脉冲测距导航。

  2)公司预计2015年上半年净利润6600万元-7500万元,同比增长112%-140%,EPS 为0.129元-0.147元。

  并表九州空管和九州信息,导致业绩大幅增长。公司1季度净利润1080万元,同比下降22%,主要来自于传统机顶盒业务,公司15年4月并表九洲空管和九洲信息,导致利润大幅上升,我们测算,收购资产2季度单季业绩在4000-5000万元。根据收购预案:九州空管14年-16年备考净利润9890万元,1.2亿元、1.39亿元。九州信息业绩承诺2015年4096万元,2016年4683万元,集团承诺如业绩低于承诺,将以现金方式补偿,因此我们认为备考业绩偏保守。

  DME 测距仪取得民航认证,未来将加速进口替代。DME 测距仪主要运用于民航陆基导航系统,是保障航空运输的重要空管装备,国内目前全部依赖进口。公司是第一套国产设备,国内第一家、全球第四家掌握核心技术算法的企业。此次取证有利于九洲空管在民航导航领域的开拓,随着航空运输业的发展,DME 测距仪具有广阔的市场前景。而目前国内存量市场预计约30亿元,且全部是进口设备,随着国外设备寿命到期,后续的维修服务无法满足,国产化将加速,我们预计3-5年可完成替代,对九洲空管经营业绩将产生积极影响。

  我们再次重申推荐逻辑:

  1、控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心,相对于高管的购买价格目前二级市场股价明显低估具有较高安全边际。

  2、收购集团资产,产业战略转型军工空管及物流信息化。预计未来十年航空空管系统市场292亿元,ADS-B 系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务,军方物流信息化处于起步阶段,公司在总装、海军、空军部门形成竞争优势,逐步向总参、总后、二炮相关领域拓展。3、集团唯一上市平台,大集团小公司受益资产注入及国企改革加速。集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产,公司作为唯一上市平台,集团旗下优质资产存在继续注入预期。同时将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。作为省改革试点单位之一,将受益于国企改革加速,公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项,并在条件成熟时推出。

  重申“买入-A”评级,6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS 为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制即相比其他军工上市公司,资产注入的进程更快,“买入-A”评级,中期合理市值200亿元以上。

  风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。空管新产品投放市场的进度具有不确定性。



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