2016年行业整体表现不佳,光通信超预期
年初至今(12月19日),通信行业下跌16.08%,在申万28个一级行业中居第20位,同期上证综指下跌11.76%;在TMT行业中,好于计算机(-29.20%)、传媒(-30.41%),弱于电子(-12.35%)。行业整体市盈率(TTM_整体法)为52.1倍,高于全部A股15.4倍的平均估值,低于电子(67.3倍),高于计算机(49.5倍)和传媒(44.1倍),处于中部位置。
2016年前三季度,通信行业实现营业收入4579.10亿元,同比增长8.76%;归属于母公司的净利润为171.89亿元,同比增长9.99%。虽然国内三大运营商资本开支下降明显,通信行业总体净利润稳定增长。子板块方面:光通信、云计算及大数据板块业绩呈现高增长,营业收入实现增速分别为:36.33%和37.66%,归属于母公司的净利润实现增速分别为:95.89%和60.75%。其中,光通信板块业绩增速超市场预期,主要原因为光棒反倾销导致产能不足,光纤光缆价格提升较大,板块净利润实现翻倍增长,相关个股如亨通光电、中天科技、光迅科技年初至今涨幅超过15%,显著跑赢通信行业。
2017年全球运营商资本开支迎拐点,相对乐观但有不确定因素
我们认为总体上通信行业2017年应该会好于2016年,主要有政策推动:运营商混改列入第一批试点名单,引入互联网巨头或直接流量经营、数据经营转型,全面形成“云管端”闭环,行业形态有望重塑;以及技术周期推动:5G标准制定关键阶段,下半年海外运营商同步实现商用。此外,还有以下2个原因:1、全球市场运营商资本开支迎来拐点之年,增速触底。我们预期2017年全年全球通信设备市场仍将有3%的小幅下降,但在下半年资本开支有望触底反弹,4.5G网络扩容,5G及物联网的投资开始加大;2、国内厂商份额提升,全球市场占据半壁江山(无线通信市场,华为市场份额第一,达到35%;中兴稳健上升,从2010年市场份额6%提高至12%),表现抢眼。
同时也存在不确定因素:(1)国内三大运营商资本开支持续下降,中移动FDD牌照及广电无线网络投资存在不确定,以国内市场为主的公司业绩或承压;(2)通信板块绝对估值处于历史中位数,但经过2016年市场调整,相对大盘估值处于历史低位。
2017年三大投资主线:5G、物联网及光通信
2017年国内传统通信市场无线和有线宽带领域都将迎来新的机遇:1,5G标准制定进入关键阶段,国内企业如华为、中兴等主设备厂商开始掌握核心话语权,未来全球市场份额仍将提升,同时专利授权也将从企业支出改为收入;2,物联网百亿新连接,成为运营商下一个万亿市场。2017年NB-IOT将正式商用,LTE-V将于2017年3月份全面冻结,下半年开始试商用,甚至5G都将首先应用于智慧城市及交通领域;3,光通信方面,中移动持续发力固网宽地,2016年用户数量首次超过中国联通,2017年将向中国电信用户总量靠近,光器件、光纤光缆需求依然旺盛,随着网络流量暴增,光传输设备需求规模也在数十亿元以上。
投资主线之一——5G:主题持续发酵,关键技术将应用于4G网络
Polar码冻结一事5G标准受到了全民关注。5G(FifthGeneration)是第五代移动通信的简称,在5G标准制定中将物联网纳入了考量范围。根据3GPP的时间表,5G将在3GPP的主导下于2018年9月确定Release15早期标准,2019年末~2020年初确定Release16最终标准,但现在种种迹象表明,5G或将提前到来!相比4G网络,5G终端侧:强调芯片、天线的能力提升,多种终端接踵而来;网络侧:C-RAN、D-RAN、宏基站组网方式更加多样,核心层更加扁平;内容侧:VR、4K、物联网等成为杀手应用。
