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观点精要
体育持续火热，风还能刮多久？美国20世纪70年代人均GDP超过5,000美元，由此体育产业迎来长达几十年的爆发式增长。我国人均GDP在2011年超过5,000美元，崛起才刚刚开始。
如何分享体育爆发式崛起的盛宴，我们为您梳理了短中长三线投资体育的逻辑：短线来看选择拥有丰厚体育资源的体育营销公司(现阶段体育资源供给和需求不对等，有资源的体育营销公司有确定性的成长机会)、受益于体育大事件、靠近行政资源(长期行政化管理，市场化初期靠近行政资源者更有优势)的标的；中线来看，消费升级为体育发展提供持续动力，遵循消费升级逻辑(如体育装备、培训、场馆、传媒等)的标的将更靠近现金流；长线来看，拥有优质IP的标的将是最佳投资选择。建议关注：奥拓电子、华录百纳、中体产业、道博股份、莱茵体育。
会议实录1
政策、资本、互联网推动中国体育产业崛起
政策、资本、互联网驱动中国体育产业进入春天，迎来波澜壮阔的时代。由政府主导，各类政策相继推出，简政放权、国退民进是政策的中心指导思想，将我国体育产业从桎梏中释放，从此迈开步伐；各路资本相继涌入，布局各环节，体育得到资本前所未有的关注，体育创业和产业升级迎来最好时机；互联网则帮助体育产业重构组织结构和服务标准、聚集流量、加速影响力扩散。
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消费升级为中国体育产业发展提供持续动力
中产阶级壮大和代际迭换推动消费升级，对体育运动的需求提升是升级的重要体现。随着经济发展，国内中产阶级持续壮大，在衣食住行等基本需求之上，其对健康、健美的需求开始浮现，相应消费意识增强；80后、90后进入消费主力，引导消费观念年轻化、健康化，带动运动习惯和消费意识逐渐普及。两者叠加，为体育产业发展提供持续动力。
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体育产业链的核心是体育IP
体育产业的核心链条为：体育IP体育媒体用户。其中体育IP是核心中的核心。所有其他环节依附于、服务于、受益于这条核心产业链。而核心产业链的发展水平，决定了整个体育产业的发展水平。
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体育产业链核心环节投资逻辑
体育IP是体育产业的核心，但培育需要时间，具有高娱乐性、高参与性的运动类型更有可能成为优质IP；体育媒体价值在于帮助IP扩散影响力，，其中，互联网媒体将更有机会；体育营销由于体育资源供给和需求的不对等，具有确定的成长机会，但由于其中介性质，也有确定的天花板；体育场馆作为线下流量入口，丰富的活动内容是运营关键；体育彩票拥有最确定的变现模式和最广阔的成长空间，其发展将极大推动体育产业自身的壮大。自有平台、发行量高的渠道方将获得最多的收益。
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外部性内部化的商业模式更稳定，盈利能力更强
体育产业的外部性指，体育产业在自身的活动中对旁观者的福利产生了有利影响，这种有利影响带来的收益并不归属于体育产业从业者。核心体育产业能够直接带动当地旅游、酒店、餐饮、购物、娱乐等消费，提升当地经济活力。由于体育核心环节盈利能力较弱，因此拥有丰富产业形态，并且能从体育产业辐射效应中获利的商业模式，在目前阶段，稳定性和盈利能力更强。
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短线、中线、长线投资体育的逻辑
我国的体育产业市场化还刚刚起步，盈利能力普遍薄弱，商业模式尚待探索。因此，投资体育产业，短线来看选择拥有丰厚资源的体育营销、受益于体育大事件、靠近行政资源的标的；中线来看，消费升级为体育发展提供持续动力，遵循消费升级逻辑的标的将更靠近现金流；长线来看，拥有优质IP的标的将是最佳投资选择。
建议关注奥拓电子(002587,股吧)、华录百纳(300291,股吧)、中体产业(600158,股吧)、道博股份(600136,股吧)、莱茵体育(000558,股吧)。
文章来源：微信公众号华泰证券研究所
（责任编辑：周晓亮 HZ001）
