[推荐评级]广汽集团(601238/02238.HK)公司动态：春节影响环比下降 中低端需求走弱
时间：2018年03月05日 08:00:39 中财网
公司近况
广汽集团发布2 月产销数据，单月销量为114，904 辆，同比微增0.4%，环比下降45.3%。1~2 月累计销量为325,055 辆，同比增长15.1%。
评论
受春节影响2 月环比下降，累计销量保持快速增长。受春节因素影响，2 月广汽销量同比持平、环比下降，但从1~2 月累计销量来看，广汽仍然保持15.1%的快速增长。分品牌看，广汽本田销量为39,528 辆（同比+16.7%，环比-45.4%），累计同比增长29.9%，广汽丰田销量为22,602 辆（同比-13.1%，环比-50.4%），累计同比下降4.5%，广汽乘用车销量为33,905 辆（同比+3.4%，环比-44.6%），累计同比增长20.3%，广汽菲克销量为7,915 辆（同比-41.5%，环比-41.5%），累计同比下降25.2%，广汽三菱销量为10,006 辆（同比+42.9%，环比-36.2%），累计同比增长71.2%。
雅阁、凯美瑞表现亮眼。广本同比大幅增长，终端销量达到41,874辆，其中雅阁销量达到11,243 辆，同比增长15.7%，冠道销量达到5,163 辆，同比增长67.7%，贡献主要增量。中型轿车/SUV 需求强劲，但相比之下，小型、紧凑型车型表现较差，缤智销量为7,200 辆，同比下降19.3%，锋范销量为2,305 辆，同比下降43.1%。
广丰虽然同环比下降，但凯美瑞需求旺盛，换代后迅速上量，2月前三周销量达到7,504 辆，日均同环比均实现大幅增长。
往前看，消费升级叠加去杠杆、通胀预期升温，中低端需求受到抑制，对15 万元以下车型产生负面影响，包括传祺在内的自主品牌竞争力可能受到挑战，叠加广本召回计划的影响（涉及雅阁、歌诗图等37 余万辆车），短期对公司股价形成扰动。但从细分市场分析和实际销量表现来看，中级轿车、家用中高端MPV 和中型SUV 仍然保持强势增长的态势，广汽中长期增长的逻辑不变。
估值建议
年初至今，广汽-A/H 分别累计下跌14.4%/8.5%，目前股价对应2018年11.0 倍/7.0 倍市盈率，下行风险较小。虽然广汽增长动力强劲，但考虑到整体车市中低端需求走弱，竞争格局尚不明朗，整车板块投资情绪比较低迷。我们维持盈利预测，维持广汽-A/H 推荐评级，下调目标价13.5%、4.7%至25.0 元、24.3 港币，对应2018年13 倍、10 倍市盈率。
风险
车市需求大幅下降；新产品销量不及预期。
□ .奉.玮 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
