近几周黄金市场波动率明显上升,上周现货黄金及白银价格携手走出“过山车”行情。金价曾一度触及3周高位1270.10美元/盎司,但随后美元企稳反弹,黄金多头获利回吐,金价大幅回撤至1230美元/盎司。
  就中长期而言,整个黄金基本面趋于稳定,不论是实物需求,还是由地缘因素等引发的避险需求,均支撑今年的黄金市场小牛行情。不过,进入二季度中后期之后,由于美国经济的持续改善和市场对今年美联储升息预期的加强,将迫使机构多头获利平仓,进而使得黄金价格面临下行风险。预计二季度金价将出现一个较大幅度的技术回调。
  美联储4月或按兵不动,但6月加息概率大
  虽然全球经济增长前景仍处于不稳定状态,然而美国金融市场已经完全恢复,市场通胀预期已经脱离低位,我们有理由相信美联储年内加息存在必然性,只是时间早晚问题。美联储3月的会议纪要暗示,美国经济面临的国际性风险为其暂停行动的理由,同时也暗示今年可能升息2次左右。
  美国第一季度经济增长大幅放缓,几乎是近几年的模式,主要原因是上一年四季度遗留的经济不佳状况还没有完全解决。然而,上周美国初请失业金人数意外下降,触及1973年以来最低,美国就业市场持续的靓丽表现,暗示期待已久的薪资上升可能在今年稍晚实现,这可能给予美联储继续升息的理由。我们预计只要第二季度GDP能加速,美联储今年首次加息不会拖延至下半年,综合当前的宏观经济环境和美国经济数据来看,预计年内首次加息或发生在6月。
  本周美联储可能会对政策声明进行某些调整,如可能淡化第一季度经济增长缓慢的局面,或者修正风险平衡和全球发展的评估,由此来迎合市场对美联储今年将利率正常化的呼吁,以及进一步强化美联储的公信力。
  黄金市场一季度小牛行情之所以能够延续至二季度,主要缘于市场预计美联储不会在4月加息,美元的疲软支撑着黄金价格。此外,进入二季度之后,大宗商品和金属价格的上涨也为拥有商品属性的黄金带来了支撑。不过,二季度中后期之后,市场会把美联储6月加息这一预期逐步投射到金价之中,由于美联储加息会令美元走强,美国实际利率被推高,势必会打压金价,因此后市黄金小牛市出现大幅回调存在合理性。
  黄金 今年的小牛行情基本确立
  金银比价下行趋势确立,实物需求支撑长期金价
  通常在贵金属市场上行时,金银比价会下跌。根据当前盘面价格,外盘金银比价已经跌破74,内盘沪金与沪银比值也已跌破70。自2月底见顶于2008年以来最高水平之后,黄金与白银比价已经降至去年11月来的最低水准,目前来看,有望出现较大幅度的下调。美联储推迟加息的预期令近期美元疲软,抹去了二季度贵金属的下行压力,使得一季度的靓丽表现延续。进入二季度后,亚洲地区工业需求的改善持续推动银价,白银走势强于黄金,金银比价下行趋势确立,这也从侧面反映出今年贵金属的小牛行情确立。
  供应方面,受制于矿床的老化和项目开发减速,预期金矿供应在2015—2020年下降逾5%。随着价格从2011年的巅峰回落,金矿生产商们已经争相削减成本, 很多也削减了勘探活动以及资本支出。
  需求方面,由于婚礼季和节日季的到来,印度的黄金需求预计将开始回升。5月9日是印度重要的节日佛陀满月节,是印度消费者大量买入金饰的节日,这将推动印度的黄金需求。此前,由于金饰店的关闭,人们无法买入黄金,而在佛陀满月节即将到来的情况下,大量积累的黄金需求有望释放,预计此次节日印度的黄金需求同比去年会增加15%至20%。此外,近日中国黄金协会会长宋鑫表示,珠宝购买增长带动中国黄金需求复苏。以中印为代表的实物需求的改善,对中长期的金价将起到重要的支撑作用。
  地缘因素纷扰不断,刺激市场避险情绪加重
  近日叙利亚和谈再度陷入僵局,在谈判期间该地区仍有交火。同时,比利时当局警告,“伊斯兰国”已派遣战斗人员前往比利时和欧洲其他国家,这令欧洲再度发生类似布鲁塞尔式恐怖袭击的可能性提高。地缘要素纷扰不断,持续刺激市场避险情绪加重。
  另一方面,随着英国6月脱欧公投的临近,避险情绪持续升温,对金价也构成支撑。今年英国脱欧公投是一大风险事件,而作为避险资产的黄金,可能又遇到了一大受到推动的良机。根据民调显示,英国选民倾向支持“留欧”,但许多人仍未拿定主意。英国脱欧可能引发市场动荡、削弱英国的影响力及其作为全球金融中心的地位,将迫使市场参与者重新评估货币市场估值,并且这种市场变化或会逐步蔓延到整个投资市场,因为投资者会寻求避险。英国退欧的风险在35%至40%之间,这足够将金价维持在高水平。不过,,在英国脱欧失败后,市场最终会稳定下来,黄金的需求将减少。
  市场净多持仓攀升至三年高位,短时隐藏超买风险
  美国商品期货交易委员会(CFTC)4月22日公布的周度报告显示,截至4月19日当周,COMEX黄金投机净多头头寸增加3812手,至188030手,为2012年10月以来最高位,机构增持了COMEX黄金期权和期货净多头头寸至三年半高位,无疑意味着今年黄金小牛行情的确立。
  然而,近期黄金价格波动性显著增强,虽然1200美元/盎司一线买盘仍较强,但过去几周全球黄金ETF已经连续三周流出,这是目前黄金市场的一大不利因素。虽然CFTC公布的数据显示,近期基金经理持续增持黄金期货多头仓位,致使其升至三年半最高水平,但从交易角度而言,多头头寸已经过度拉伸,这可能意味着金价上行潜能有限,也可能暗示金价恐经历调整。